機械工業行業:從機械化到電動化、智能化,物流倉儲設備走向全面產業升級

我國正處于倉儲物流升級階段,物流裝備從機械化向電動化、智能化進階。倉儲物流是工業和社會物流中重要一環,在行業發展趨于穩定期間,物流效率的提升將成為企業重要的利潤來源。從全球倉儲物流發展歷史和趨勢來看,我國已經從人工的物流運輸方式向機械化轉變,并且逐步開始普及電動化、自動化系統,我們認為其未來將向智能化進一步升級,也將帶動產業鏈中的叉車設備、自動化倉庫向更系統、更智能的方向跨越發展。

    制造業復蘇、物流業穩步發展,疊加人口紅利消退,物流裝備景氣度超預期。自2016年我國經濟進入復蘇期后,下游制造業盈利的復蘇、物流業的穩步發展,疊加人口紅利進一步消退帶來對機械化、自動化提升生產效率的要求,物流裝備景氣度高企,并且在2018年仍然超預期:1)叉車銷量保持快速增長,17年銷量同比增加34.2%,銷量保持世界第一位。并且18年1-4月銷量在去年較高的基數上同比增長21.4%,進一步超預期;2)物流自動化市場也保持快速增長,16年市場規模約達758億元,年均保持20%以上的快速增長。

    中長期看,政策支持、人工替代、下游景氣行業擴張三大因素推動物流裝備發展。2017年我國物流費用占GDP比率為14.6%,明顯高于美國日本德國等發達國家水平,而其中保管和管理費用有望通過推動物流升級優化。近年來我國密集出臺政策推動倉儲物流業的升級,推動提升效率降低成本。從人工成本看,我國制造業員工工資逐年提升且制造業企業就業人數不斷下降,也將倒逼自動化的更廣泛應用。從下游景氣度來看,新能源、食品飲料、電商快遞等景氣擴張行業的快速發展將為倉儲物流自動化帶來新的增長點。

    電動化和智能化是物流倉儲的大方向。我們認為,電動倉儲叉車和智能物流系統將成為物流倉儲的大趨勢。近年來我國電動叉車發展迅猛,根據中國工程機械工業協會統計,我國電動平衡重和電動步行式叉車2017年銷量增速分別達32.4%和50.9%,遠高于內燃叉車28.2%的銷量增速。而根據中國叉車網數據,歐洲美洲電動叉車占比分別超80%和60%,2017年我國電動叉車占比約41%,我們認為我國電動叉車未來仍有廣闊的發展空間。近年來國家政策不斷加碼工業互聯網,推動倉儲與信息、網絡相連,持續促進智能化倉儲的發展。

    重點推薦前瞻性布局的物流裝備龍頭企業:我們認為在下游資本開支和設備更新升級加速的背景下,物流設備景氣度不斷超預期,同時若原材料價格趨于穩定、匯率進入貶值區間有利于提升利潤率,則板塊經營環境向好趨勢確認。中長期看,政策、人口紅利和下游擴產三大因素推動物流裝備行業可持續發展,我們認為電動化、智能化裝備將成為未來行業發展趨勢,前瞻性布局產業鏈的龍頭企業值得重點推薦。產業鏈估值較低,區間在14-20x動態PE,重點推薦:諾力股份(物流裝備綜合平臺:手動搬運車+電動叉車+智能物流系統)、安徽合力(叉車第一品牌,布局電動叉車、AGV)。

    風險提示:行業發展不及預期,物流自動化項目推進緩慢,原材料價格快速大幅波動

文 / 采集俠 2019/05/31

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