建筑裝飾行業:基建投資結構性強勢仍在 后期反彈有望持續

  流動性改善與施工進度推進支撐地產與基建投資走強

  近期國家統計局公告固定資產投資數據,顯示 2019 年 Q1 我國固定資產投資累計增速為 6.3%,較前兩個月提升 0.2 個百分點,較去年全年提升 0.4 個百分點。其中房地產開發投資起到了較為顯著的支撐作用,同期房地產開發投資增速為11.8%,較去年全年提升 2.3 個百分點,除了土地購置面積外,與地產相關各項主要指標均有所好轉;基建投資保持回升態勢,同期廣義基建增速為 2.95%,較去年全年提升 1.16 個百分點,在地方債務監管維持高壓的背景下,各地區基建的結構性變化值得關注;此外,我國制造業投資增速有所承壓,同期增長 4.6%,較去年全年下滑 4.9 個百分點。

  從數據整體結構來看,有以下幾點值得關注:

  第一,地產施工推進為整體投資趨勢上行的主要因素。在前期銷售與開工面積處于高位的背景下,融資環境邊際寬松疊加銷售回暖提升了地產商加速施工進程的動力,從而使的地產投資中建筑工程分項迎來顯著好轉。

  第二,在地方債務監管高壓下,基建投資相關資金對于項目的合規性與地方財政承受能力要求顯著提升,這是基建投資年初以來反彈幅度較弱的原因之一。財政對于適度加強基建投資的意愿仍然延續

  從基建分項增速可以看到,在歷史上往往由地方政府主導投資的公共設施管理業所在分項增速下滑明顯, 2017、 2018 與 2019 年 Q1 增速分別為 21.2%、 3.3%、1.0%;而與軌道交通、公路、高鐵等相關的交通運輸所在分項則在 2018 年 Q3 后迎來了逐步提升, 2019 年 Q1 增速為 6.5%。

  結合近期財政數據來看,我們依然堅持前期的判斷:第一,穩定國內有效需求或是短期投資節奏變化的主要影響因素,我國將繼續在“穩投資”與“地方政府債務風險管理”之間找平衡。第二,財政實力較強的部分地區,在基建補短板政策延續的背景下有望更加受益,“大水漫灌”式刺激不復存在。

  投資建議

  整體來看,在基建投資仍然維持相對強勢,且流動性邊際改善的情況下,我們認為基建產業鏈相關細分行業龍頭標的的業績具有較好保障。年初以來漲跌幅排行榜中,建筑板塊位于倒數第二。在部分行業標的業績有望回升的背景下,行業仍然具有較好的風險收益比。

  我們認為目前建筑板塊可以沿著兩條線尋找標的:第一,與鐵路、公路、城軌等產業鏈相關龍頭施工央企,比如中國鐵建、中國中鐵等,以及產業鏈上游設計標的蘇交科、中設集團等等。此外部分區域建設龍頭,上海建工、騰達建設、隧道股份等仍有望受益于區域基建的增強。第二,在 2019 年 Q1 房地產相關各項數據好轉的情況下,房建施工的推進或具有較好持續性,從而或使裝飾裝修、 室內設計等后地產周期的相關細分行業收益。推薦持續關注東易日盛、金螳螂、全筑股份、杰恩設計等相關標的。

文 / 采集俠 2019/06/03

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